光軸需求表現(xiàn)不佳，除了與地產(chǎn)走弱、基建表現(xiàn)不及預(yù)期有關(guān)，也與其他因素有關(guān)。一方面，限電影響下，以水泥為代表的高能耗行業(yè)開工率維持低位，而水泥磨機開工與螺紋鋼表觀需求表現(xiàn)同步;另一方面，近期黑色板塊整體處于高位回落態(tài)勢，在買漲不買跌的心態(tài)下，市場投機需求出盡，部分剛需采購?fù)七t。
限產(chǎn)仍會壓制產(chǎn)量釋放�？紤]到目前螺紋鋼生產(chǎn)利潤高于熱卷，在建材需求表現(xiàn)偏弱的情況下，不排除部分鋼廠鐵水轉(zhuǎn)移至熱卷端的可能，預(yù)計后期螺紋鋼周度產(chǎn)量中值將維持在285萬—305萬噸的水平。需求方面，全國237家主流貿(mào)易商建材成交與光軸表觀需求相關(guān)性較高，可考慮三個節(jié)點以來建材日均成交同比下降幅度作為螺紋鋼表觀需求同比下降幅度的指引：10月以來建材日均成交同比下降29.35%，9月以來建材日均成交同比下降16.15%，6月初螺紋鋼出現(xiàn)庫存拐點以來建材日均成交同比下降14.58%，若將3個數(shù)值分別賦予一定的期限權(quán)重，則至12月底，螺紋鋼總庫存有望下降至往年同期水平，這意味著在此環(huán)境下，螺紋鋼供需矛盾并不突出。后期重點關(guān)注政策對產(chǎn)量的影響以及需求釋放是否超出預(yù)期。
限產(chǎn)邏輯貫穿全年，采暖季限產(chǎn)、冬奧會限產(chǎn)即將提上日程，疊加唐山正在決戰(zhàn)“退后十”攻堅戰(zhàn)，限產(chǎn)仍將壓制產(chǎn)量釋放。關(guān)注政策對2022年粗鋼產(chǎn)量的指引。
旺季建材成交疲態(tài)盡顯，需求同比下降幅度超預(yù)期。從需求驅(qū)動看，調(diào)結(jié)構(gòu)(經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級)和防風(fēng)險(地產(chǎn)流動性風(fēng)險、金融風(fēng)險和地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險)的延續(xù)導(dǎo)致地產(chǎn)與建筑板塊用鋼需求不斷下降。展望后市，地產(chǎn)偏弱預(yù)期仍存，但其合理的資金需求正得到滿足，房貸或邊際放松，地產(chǎn)遠月悲觀預(yù)期有所修復(fù)。另外，基建存在反彈訴求，但在地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險下，反彈高度有限，后期螺紋鋼表觀需求同比下降幅度預(yù)計在20%—14%，需求驅(qū)動力度有限。
光軸價格已經(jīng)大幅回落，成本下滑接力悲觀情緒，盤面持續(xù)低于鋼廠生產(chǎn)成本。展望后市，短期內(nèi)，在需求明顯放量前，鋼價繼續(xù)弱勢運行。中期內(nèi)，供應(yīng)收縮預(yù)期仍存，加之專項債資金發(fā)行形成實物需求增量，鋼價具有階段性反彈動力。長期內(nèi)，全球“收水”，宏觀驅(qū)動向下，疊加需求弱勢，鋼價運行重心勢必下移。操作上，建議跨期反套逢低入場，多5月合約空1月合約。
總的來看，需求同比下降較為確定，不確定性在于需求下降幅度。展望未來，短線來說，在悲觀預(yù)期影響下，市場信心恢復(fù)需要時日，雖然基建有望反彈，但受制于地方隱性債務(wù)風(fēng)險，預(yù)計反彈高度有限;中線來說，被壓制的需求延后釋放，疊加專項債資金發(fā)行帶來實物需求增量，2022年上半年螺紋鋼需求不宜太過悲觀。