現(xiàn)貨強勢不改
近期 油缸管現(xiàn)貨明顯走強，短短兩周時間焦炭三輪漲價落地，漲幅500元/噸。焦炭的漲價驅(qū)動主要來自下面幾個方面：一是煤價連續(xù)上漲帶來的成本抬升，二是鋼廠復產(chǎn)帶來的剛需增加，三是下游冬儲補庫需求。首先，2021年11月下旬以來，煉焦煤價格觸底反彈，煤價的上漲帶來焦炭成本抬升，而持續(xù)虧損的內(nèi)蒙古焦化廠率先開始漲價，其他主流地區(qū)焦化廠陸續(xù)跟進。其次是鋼廠復產(chǎn)預期，2021年11月份各地基本完成粗鋼產(chǎn)量平控目標�？紤]到2022年平控基數(shù)，以及鋼廠利潤豐厚等因素，市場預期鋼廠將有小幅復產(chǎn)，對應爐料剛需會有所增加。事實上，去年12月底鋼廠復產(chǎn)預期開始逐步兌現(xiàn)，247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量從前期199萬噸上升至208萬噸，根據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，未來幾周鐵水產(chǎn)量有進一步回升的空間。最后是冬儲需求，從往年來看， 油缸管的下游企業(yè)都會進行一定程度的冬儲，以維持春節(jié)期間以及節(jié)后一段時間正常生產(chǎn)，防止意外的風險。在冬儲行情下，焦煤、焦炭價格也會表現(xiàn)相對強勢。
風險逐漸增加
近期 油缸管期貨端表現(xiàn)不如現(xiàn)貨端，基差從升水逐步轉為貼水結構。雖然短期來看雙焦現(xiàn)貨強勢，但是風險也在漸增。從中期來看，經(jīng)過2021年產(chǎn)能投放，焦炭產(chǎn)能并不缺，雙焦的矛盾在于焦煤。短期焦煤價格持續(xù)上漲，推動價格中樞抬升，但其風險也在逐步積累，主要原因在于，焦煤的緊張是暫時，且2月份鐵水產(chǎn)量仍有回落的風險。從季節(jié)性上來看，年后現(xiàn)貨也存在季節(jié)性回調(diào)可能。因此此時焦炭估值偏高。